永华证券美债重现“闪崩”前夜恐慌氛围，期权市场进入战斗模式

　　来源：金十数据永华证券

　　围绕美国资产的不安情绪日益加剧，引发了对美国长期政府债券的抛售，并推高了收益率。这种不安情绪在期权市场上得到了体现，期权市场上防范更大损失的溢价处于自2021年“闪电崩盘”以来的最高水平。

　　所谓的美国国债期权偏差已大幅扩大，投资者积极推高对冲收益率飙升风险的看跌期权价格，而看涨期权的价格则会从相反的情况中获利。

　　上一次如此偏向看跌期权是在2021年2月25日——当天美国国债市场发生了不寻常的“闪崩”事件，在流动性紧张的情况下价格突然下跌。

　　这种极端的仓位反映了许多投资者日益加深的焦虑，他们对美国资产的信心受到了动摇，因为他们担心美国总统特朗普激进的贸易政策以及他对美联储主席鲍威尔越来越大的降息压力可能对经济和市场产生影响。与此同时，美国财政前景仍然充满挑战，导致交易员要求对持有长期美国国债的风险进行更多补偿。这可以从所谓的期限溢价上升中看出。

　　投资者在近期的市场动荡和政策担忧中撤出头寸永华证券，这也增加了近几个交易日收益率的上行压力。

　　LPL Financial首席固定收益策略师劳伦斯-吉勒姆（Lawrence Gillum）表示：“毫无疑问，外资抛售美元资产的情况已经发生，并加剧了市场波动。再加上对美联储独立性的担忧以及过早降息可能造成的非受迫性政策失误，较长期限美债收益率持续走高也就在情理之中了。”

　　现货市场对美国国债缺乏信心的迹象也很明显。摩根大通的每周客户调查显示，中性头寸升至今年以来最高。截至4月21日的一周内，空头持平，多头减少了5个百分点，完全看涨的头寸目前是2月份以来最少的。

　　可以肯定的是，期权市场上的头寸可能迅速回调。2021年出现的严重市场混乱是短暂的，如果当前的贸易谈判达成新的协议，如果特朗普放松对鲍威尔领导的美联储的口水战，那么，现在可能也会出现类似的情况。

　　周二，美国股市上涨，长期债券收益率小幅走低，原因是交易商对白宫将与主要合作伙伴达成贸易协议持乐观态度，至少在这一天是如此。

　　尽管如此，政策仍在不断变化，不确定性依然存在，足以让交易者提心吊胆。这一点也体现在美国股市上，期权交易商越来越青睐看跌期权，以防科技“七巨头”的股价进一步下跌。

　　蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）董事总经理兼美国利率策略主管伊恩-林根（Ian Lyngen）周二早些时候在一份报告中写道：“唉，我们对‘抛售美国’交易的缓和没有太大信心。”

　　在周二最新进行的690亿美元的2年期美债标售中，海外投资者的需求也低迷。这是本周美国财政部1830亿美元总国债发行量的一部分。

　　最终，2年期美债标售的得标利率高达3.795%，比预发行利率3.789%高出0.6个基点，这是自去年10月以来最大的尾部利差，表明投资者要求获得更高的补偿以消化此次售债。其中尤其值得注意的是，通常代表外国央行等机构的间接竞标者此次获配所占比例仅为56.2%，这是自2023年3月硅谷银行危机最严重时期以来的最低值。

　　财经博客零对冲表示，虽然间接竞标者需求在两周前很强劲，但这一次却崩溃了，如果比例再下降10-20%，美联储可能别无选择，只能重启量化宽松政策，成为美国国债的“最后买家”。